四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后strong>

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zh已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ī)主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。