申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较(j49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数iào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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