财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一反函数的性质是什么意思，反函数得性质季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6反函数的性质是什么意思，反函数得性质M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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