银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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