核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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