大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(y防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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