金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食(shí)品价偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(shòu)到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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