2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(地肖指哪几个生肖？qiān)订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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