四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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