核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略(l乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗üè)的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年(niá乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗n)提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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