四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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