私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(z防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行hèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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