钠电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zh穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼uàn)1亿拟撬(qiào)动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎已(yǐ)经(jīng)给出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五连板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以(yǐ)来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套路完(wán)全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个多月时间(jiān)极速腰斩。即便是(shì)3月末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传(chuán)艺(yì)科技(jì)也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后(hòu)再未掀起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠(nà)电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨(kuà)界到(dào)现在，时间(jiān)不过(guò)10多月，规划产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环(huán)伺(cì)、落(luò)地(dì)产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何(hé)消化？过往投资(zī)计划频频“跳(tiào)票(piào)”、实际效益与预期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与锂离子电池同时(shí)期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其研发(fā)进度大(dà)大落后(hòu)于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电(diàn)池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日(rì)晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)智纬电子(zi)科技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析(xī)师和个(gè)人(rén)投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺(yì)科(kē)技(jì)钠电(diàn)池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加(jiā)上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界(jiè)后一口气(qì)收(shōu)出(chū)7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠电(diàn)消息催涨股价的前(qián)车在前，传(chuán)艺科(kē)技(jì)开始有意无意(yì)地(dì)“主动(dòng)”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着时(shí)间(jiān)的推移(yí)，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月(yuè)20日(rì)收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由(yóu)于(yú)在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司迫(pò)切召开电(diàn)话会并(bìng)在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业(yè)务(wù)未(wèi)来规划(huà)、技术水平等(děng)涉及公司经营的重大(dà)信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式(shì)通过《关于对深圳证券交易所关(guān)注函回(huí)复的公告》补充披露相(xiāng)关(guān)事项，传艺科(kē)技及公(gōng)司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还(hái)遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资推波(bō)助(zhù)澜，但归根结底还是(shì)其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产(chǎn)能规划“大(dà)跃进”不匹配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定(dìng)增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公(gōng)司产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函(hán)和2023年(nián)度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技规(guī)划的钠电产能远不止这(zhè)公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官(guān)微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场合演(yǎn)讲时(shí)提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决(jué)定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月(yuè)的时间，新上(shàng)钠离子(zi)电(diàn)池全供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的钠电产能规(guī)划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说法，传(chuán)艺科技(jì)在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更多资(zī)金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投(tóu)入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的(de)盈利(lì)水平显然难以撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项目。

　　传(chuán)艺(yì)科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠(shǔ)标等输入(rù)类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈(yíng)利并未同步，上市当年(nián)公(gōng)司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在(zài)2016年(nián)，公司盈利(lì)就(jiù)已经达(dá)到了9000万元，净利润增(zēng)长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科(kē)技业绩变动情况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账上的(de)资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上的资(zī)金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月(yuè)31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额(é)度10.27亿元，足见(jiàn)其(qí)在投资钠(nà)电项目时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来(lái穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显(xiǎn)，一(yī)开(kāi)始规(guī)划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷(dài)款解决。后一(yī)期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超(chāo)过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最新的(de)调研(yán)记录，“截至目(mù)前，牵头银(yín)行(xíng)已审批(pī)通过，参团银(yín)行处于(yú)正常(cháng)的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特定(dìng)对象发(fā)行(xíng)股(gǔ)票预案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的(de)24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流(liú)。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不(bù)厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于上述(shù)邹(zōu)伟民公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资金(jīn)来源，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司求证，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年末(mò)全部竣(jùn)工(gōng)投产，达产达效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的(de)演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事(shì)并不(bù)再(zài)买(mǎi)账，除了资金实力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心还在其大干(gàn)快上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的(de)2023年，包(bāo)括(kuò)宁(níng)德(dé)时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者初露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠(nà)电的钠(nà)电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语(yǔ)新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已经(jīng)走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而传(chuán)艺科技除了(le)在岁(suì)末年初公告(gào)与中祥航业、江苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源签订项(xiàng)目合作或战略合作协(xié)议(yì)外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每(měi)有(yǒu)投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单(dān)下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速(sù)电(diàn)动车及(jí)电动工(gōng)具等多(duō)个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户(hù)的反(fǎn)馈普遍较(jiào)为(wèi)良好(hǎo)，并(bìng)已与多名客(kè)户签(qiān)订了(le)销售订单”“公司已与多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作意(yì)向洽谈(tán)等工作”等(děng)进行回复(fù)。至于(yú)具体的客户(hù)名称和订单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联(lián)新能(néng)源事(shì)业部(bù)钠(nà)电池(chí)分析师(shī)汪奇(qí)告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发(fā)布数据则称，到2023穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼年底，预计(jì)钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠(nà)电池(chí)落地(dì)产能(néng)大(dà)幅增加已(yǐ)可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电(diàn)池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面成本降下来才(cái)会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠(nà)电池只(zhǐ)会小批(pī)量(liàng)应用(yòng)到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分(fēn)自信，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年(nián)公(gōng)司(sī)实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市(shì)场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日(rì)投资者(zhě)关(guān)系活动记录表

　　需(xū)要(yào)注意的是，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙(biāo)涨(zhǎng)的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格(gé)均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业(yè)化进(jìn)程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可(kě)能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子(zi)电池的一(yī)个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本接近(jìn)，目前三元钠(nà)电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子电池性(xìng)能比较(jiào)接近磷(lín)酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前(qián)电(diàn)碳(tàn)价格下跌至(zhì)16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下(xià)降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经优于钠(nà)电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为(wèi)钠电(diàn)池还有降(jiàng)本(běn)的空(kōng)间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后(hòu)，规模量产后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极(jí)材料(liào)价格可降至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电(diàn)池(chí)的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸锂存在降(jiàng)价(jià)可(kě)能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有望(wàng)进一步打开，该成本临(lín)界点仍(réng)有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业规(guī)模化完成后，能和锂离子电池的成(chéng)本(běn)拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成本。但(dàn)能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在(zài)15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一(yī)定优(yōu)势(shì)；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以下(xià)时，钠(nà)离子(zi)电池在动力领(lǐng)域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍(ài)钠电池商业化进程。但随(suí)着锂(lǐ)价持续下(xià)降，钠电(diàn)池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公(gōng)司钠电池定价(jià)主要根据(jù)碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还担(dān)忧(yōu)传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投资履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投(tóu)计划可谓(wèi)“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目、轻(qīng)薄(báo)型键(jiàn)盘(pán)生产项(xiàng)目(mù)，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目的实施地点从一厂搬(bān)迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项目(mù)的实施地点变更为重庆(qìng)市合川区(qū)工(gōng)业园区核心(xīn)区高(gāo)阳路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则从(cóng)传艺科技(jì)变(biàn)为(wèi)全资子公(gōng)司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩(shèng)余资金全部投(tóu)入(rù)轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建设，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺(yì)科技再融资，定增募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司(sī)将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投(tóu)计划的地(dì)点、资(zī)金(jīn)乃至(zhì)项(xiàng)目，直接(jiē)的后(hòu)果就(jiù)是原有的投入(rù)打水飘、投资(zī)效率低下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可(kě)实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板建设(shè)项目建(jiàn)设期(qī)也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时(shí)间过去了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远(yuǎn)。

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