美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸(mà四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思o)易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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