金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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