2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区(qū)（不含英国）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构(gòu)代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他(tā)们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房地(dì)产等(děng)持续发力，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工智(zhì)能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时(shí)间全球经济走势(shì)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获(huò)得的(de)贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽(suī)然个(gè)人(rén)消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到(dào)了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但(dàn)是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍(réng)在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下(xià)半年财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动(dòng)性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等(děng)多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用(yòng)下，经(jīng)济(jì)本身就(jiù)有趋(qū)势(shì)性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期修复趋势(shì)的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复(fù)是否结(jié)束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田和男维持(chí)宽松的(de)政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲(qū)线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参(cān)与率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会(huì)是导致美国经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策(cè)目(mù)标。但(dàn)是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下(xià)走的环境之(zhī)下(xià)，企业信(xìn)心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的(de)半年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息(xī)会是最后一(yī)次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个(gè)好消息(xī)，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上反映出(chū)来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流(liú)动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的(de)冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地(dì)看问题，应根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成(chéng)进(jìn)一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确(què)定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类(lèi)资(zī)产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能(néng)利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储加息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的(de)高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一(yī)次加息前(qián)后出(chū)现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均(jūn)下(xià)跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司(sī)带来(lái)哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进一步(bù)提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性(xìng)是比较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动数字(zì)化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环(huán)节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力(lì)，涉及(jí)到的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文(wén)学艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下游潜(qián)在的(de)目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者(zhě)用户的(de)使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在(zài)数(shù)据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)在今后的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多(duō)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的(de)发展(zhǎn)将带来(lái)以下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数(shù)据集和计算(suàn)资源进行(xíng)训练，这将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据(jù)进(jìn)行训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机(jī)器人(rén)等(děng)以(yǐ)满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增加公众对(duì)AI技术研发的(de)知情权以及行业自律(lǜ)是(shì)有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度(dù)重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间观察(chá)其对(duì)社会(huì)产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步(bù)研(yán)究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对(duì)监(jiān)管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生的(de)法(fǎ)律规制风险以及科技伦(lún)理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互(hù)过(guò)程中的数据可(kě)能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分子(zi)也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式(shì)人工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提(tí)出(chū)生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们(men)相信在生(shēng)成式人工智能(néng)领域(yù)的监管会日(rì)益完aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的(de)预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相(xiāng)对(duì)中性态(tài)度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时(shí)间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出(chū)现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的(de)估(gū)值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句(jù)话说，目前的(de)港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)国(guó)的盈(yíng)利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济(jì)出现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年(nián)一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看(kàn)好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券(quàn)，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济(jì)下(xià)行(xíng)的时候也非常具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避(bì)险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约(yuē)改善(shàn)，利(lì)好(hǎo)利率债及(jí)高评级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗(zōng)商品由于需求下降，整(zhěng)体回(huí)落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益(yì)市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业(yè)机会(huì)相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心(xīn)可能(néng)从衰退转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点(diǎn)可(kě)能(néng)仍强于(yú)一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺(quē)风险持(chí)续(xù)，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚(yà)洲（日本除外(wài)），并在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的(de)银行存(cún)款准备金(jīn)率下调就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一(yī)步走弱(ruò)的预期(qī)应该(gāi)会(huì)支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市(shì)场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而(ér)公司债券(quàn)收(shōu)益率相对(duì)于美国政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么