金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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