申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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