昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的(de)公安协警工资多少，公安协警怎么样经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(d公安协警工资多少，公安协警怎么样e)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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