金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高(gāo)，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨停，另(lìng)外(wài)四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银(yín)行涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思g style="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研(yán)报中梳理了(le)银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑——政策改变(biàn)利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行下(xià)调存款利率后(hòu)，股份(fèn)行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷(dài)现象也消失了，新(xīn)发放贷(dài)款利(lì)率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不(bù)能(néng)过度让利；另一个(gè)是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和国企改革，银(yín)行作为(wèi)资(zī)产规模(mó)最大的国企行(xíng)业，按政策(cè)导向要(yào)提高(gāo)资(zī)产收益率。而取消金融让利有利于银(yín)行(xíng)估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行(xíng)业，在利润正增(zēng)长的情况(kuàng)下(xià)正常(cháng)PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政策导向的改(gǎi)变(biàn)对银行股是一(yī)种长时间的利好，有(yǒu)利于(yú)银行(xíng)估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良(liáng)率(lǜ)连(lián)续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率和债务风(fēng)险周期相(xiāng)关(guān)，现(xiàn)在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的不良(liáng)贷(dài)款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按(àn)历(lì)史规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在滞后(hòu)性(xìng)。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股(gǔ)价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期能够持续验证，我们认为这(zhè)会让银(yín)行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的(de)债务风险已经解(jiě)决。总体上银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一(yī)季度开始逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银(yín)行(xíng)。出(chū)现拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出(chū)现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消(xiāo)化(huà)，所以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情(qíng)使(shǐ)得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时，对银行估(gū)值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取(qǔ)消，这(zhè)对银行(xíng)息(xī)差(chà)有比较正向的催化，是一个(gè)短期利(lì)好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局会议并(bìng)未如市场预期一(yī)样出(chū)现明(míng)显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银(yín)行业(yè)是另一个短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交易层面(miàn)罗列(liè)了一下(xià)两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成(chéng)为(wèi)替(tì)代品，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高(gāo)国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对于(yú)未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩(jì)真(zhēn)空期，银(yín)行(xíng)股的(de)表现将(jiāng)取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在(zài)没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银行股不会出现大(dà)幅(fú)回撤。关于如何(hé)避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但股价(jià)还(hái)未上涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之(zhī)后其他类型的银(yín)行(xíng)估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估值没有(yǒu)系(xì)统(tǒng)性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核(hé)销(xiāo)后的(de)年(nián)化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不(bù)良生成压力(lì)边际缓(huǎn)释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比(bǐ)有所改善。拨备方面，截(j最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ié)至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的(de)拨备(bèi)水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营(yíng)环(huán)境改善、居民(mín)信心(xīn)提升(shēng)，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资(zī)产质(zhì)量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投(tóu)资(zī)策略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去(qù)年(nián)提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是(shì)重要(yào)的(de)行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步(bù)传导，下(xià)半年企业贷(dài)款需求高景气(qì)延续的(de)同(tóng)时，看(kàn)好(hǎo)零(líng)售、小微贷款(kuǎn)的(de)需求复苏。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量(liàng)将在居(jū)民还款能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好(hǎo)全年(nián)盈利能(néng)力修复，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认(rèn)为1季报行(xíng)业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重(zhòng)定价(jià)以及居民(mín)端复苏低于预期(qī)的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋(qū)势(shì)不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利(lì)有(yǒu)望逐季修复的背(bèi)景下，当前(qián)时(shí)点银行(xíng)板块的配(pèi)置价(jià)值提升(shēng)。

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