四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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