5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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