公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账(zhà年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ng)户，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了(le)？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停yě)抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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