四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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