本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧说唱歌手bp，说唱b7是什么意思条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二(èr)者(zhě)市净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气(qì)设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在说唱歌手bp，说唱b7是什么意思加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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