美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　士官生是什么意思，大学士官生是什么g>市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)士官生是什么意思，大学士官生是什么彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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