原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒(善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小企业(yè)仍然(rán)会面临不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下(xià)，白善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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