核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(bě希望的拼音是什么n)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēn希望的拼音是什么g)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)希望的拼音是什么金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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