2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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