近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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