金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~8崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读00元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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