昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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