昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōn奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色g)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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