上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zh六朝是指哪六朝uǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下六朝是指哪六朝(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xí六朝是指哪六朝ng)不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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