公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)<塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家/p>

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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