5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额(é)超过20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启动(dòng)比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特(tè)估(gū)”行情(qíng)的催化剂。实际(jì)上，早在(zài)去年底(dǐ)及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情(qíng)绪面、估(gū)值方式等(děng)问题成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点，中国基金报采访(fǎng)多(duō)位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例配(pèi)售(shòu)”情况(kuàng)，今年场(chǎng)内(nèi)多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题(tí)基金发行(xíng)，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央(yāng)国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个催(cuī)化因素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情(qíng)的催化剂(jì)，基本面、资金(jīn)面、政策面都在(zài)向(xiàng)好(hǎo)，下(xià)半年，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近(jìn)期密集(jí)申报的国央企主题基金主要涉(shè)及“股东回(huí)报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样(yàng)的布(bù)局可以更好支(zhī)持央国(guó)企的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步(bù)上涨的(de)催化剂。去年以来(lái)公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期(qī)多只国(guó)央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基金申报和发行，行(xíng)情火热下将为(wèi)市场带来(lái)增量资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极布局央(yāng)国企主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深(shēn)化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司(sī)的投(tóu)资(zī)价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基金将为投资者(zhě)提供更丰富的(de)工(gōng)具以参与到(dào)央国企投资。另(lìng)一方面是落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金行业(yè)高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多资(zī)金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募(mù)基金服务资本市(shì)场改革、服务(wù)实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行将为央(yāng)企相关(guān)标的和板块带(dài)来(lái)增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情(qíng)的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场(chǎng)中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构(gòu)性(xìng)行情明显，中特估和(hé)人工智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万家基金基(jī)金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注(zhù)三大行业(yè)，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要(yào)是央企(qǐ)或地方(fāng)国(guó)资所在的(de)行(xíng)业，民营(yíng)企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基本面在今年(nián)会有重大的(de)向上(shàng)变(biàn)化(huà)的机会，比如(rú)火电，会(huì)受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市(shì)场成交(jiāo)量的放大(dà)，盈利(lì)大(dà)幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会(huì)进入一个提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去(qù)5年10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非(fēi)常基本面的(de)，和(hé)他(tā)过去1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中特(tè)估的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视(shì)中特估的投(tóu)资机会，判断中特估(gū)的机(jī)会(huì)未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示(shì)，第一阶段也就(jiù)是今年以数(shù)字经(jīng)济和“一(yī)带一路”的(de)主题(tí)普涨性(xìng)机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之(zhī)改变是一个慢变量，会(huì)在未来(lái)两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经营(yíng)层面(miàn)可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向(xiàng)变(biàn)化的个股提(tí)前(qián)进行布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研(yán)究所(suǒ)数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有股(gǔ)票(piào)市(shì)值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的(de)持(chí)仓中，占比明(míng)显提(tí)高。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报十(shí)大重仓股的(de)数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基(jī)金主动加仓了(le)“中特估”概(gài)念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据(jù)统(tǒng)计(jì)也显(xiǎn)示，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型公(gōng)募基(jī)金对港股央国企的(de)持股市(shì)值比(bǐ)重达到(dào)2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央国企(qǐ)持股(gǔ)总市值(zhí)占(zhàn)港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企(qǐ)专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以(yǐ)说中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响基金公(gōng)司的投研(yán)，落实(shí)到日(rì)常的投研流程和实践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投研(yán)力(lì)量，更有(yǒu)专门构建国央(yāng)企股票库(kù)。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基(jī)金经(jīng)理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契(qì)机，多花精力去进行跟(gēn)踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门(mén)的(de)股票库，并进行长期(qī)跟(gēn)踪(zōng)，包(bāo)括(kuò)考察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合(hé)行业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈(tán)到“认(rèn)识(shí)”上的(de)重(zhòng)视(shì)。他表示(shì)，通过深(shēn)入学习，对“中(zhōng)特估(gū)”有了更深刻(kè)的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主体(tǐ)持续(xù)发展能力等方面所体现的鲜(xiān)明中(zhōng)国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特估(gū)”应该(gāi)是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特征和(hé)中国特(tè)色(sè)、符合(hé)国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是(shì)简单(dān)套用国外的传统估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特(tè)估(gū)是(shì)一种新的提法，但是这个概(gài)念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基金(jīn)一直非常关(guān)注(zhù)传(chuán)统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的(de)机会的。同(tóng)时，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合(hé)信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中国特色的估值体(tǐ)系是资本(běn)市场使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资者(zhě)需要学习(xí)领会并(bìng)针(zhēn)对原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位的工(gōng)作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重要(yào)，投资(zī)者的认(rèn)可(kě)和实施是最终该体系能否具备长期(qī)价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值(zhí)是很大的认知(zhī)误区，市场化(huà)认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值与国家(jiā燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)战略价(jià)值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国(guó)民(mín)经济(jì)的(de)支柱，国(guó)企央企发(fā)展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责任等(děng)。而这(zhè)些(xiē)都应该考虑进(jìn)估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要(yào)充(chōng)分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已经(jīng)形(xíng)成了初步(bù)的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符合国家战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)价值？首(shǒu)要任务就构建中国特(tè)色的价值评(píng)价体系，改(gǎi)变(biàn)从以(yǐ)私人股东权益出发，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方法的单一(yī)价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中国特色(sè)的(de)ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)。”博时基金(jīn)指数与量化投资(zī)部(bù)基金经理杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也(yě)直(zhí)言，近年来国(guó)资(zī)委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探(tàn)索，结合国际(jì)通用规则，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业社(shè)会价值评价体系，其(qí)中(zhōng)包括(kuò)《企业(yè)ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央(yāng)企(qǐ)业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注(zhù)重企业(yè)价值的可持续(xù)估(gū)值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等(děng)要素对(duì)企业稳健成长的(de)重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技(jì)创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升企业(yè)内在价值的积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模型的(de)科学性(xìng)和有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务(wù)工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以使用(yòng)，包括净资(zī)产收益率、营业(yè)现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细(xì)致分析在估值思维、估(gū)值结论(lùn)、估值(zhí)判断上有变化，尤(yóu)其是估(gū)值(zhí)的方法和指标(biāo)上(shàng)，他认为(wèi)其(qí)包(bāo)括产业链上下(xià)游的衡量(liàng)、全要(yào)素(sù)成本等，以及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究(jiū)，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞(jìng)争力和可(kě)持续发展等各种(zhǒng)因素(sù)与企业(yè)价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和(hé)判断的影响上，也使得中国特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的(de)变化，还有估值结论和估值判(pàn)断的变化(huà)，都是为了更好(hǎo)地适(shì)应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这需要在实(shí)践(jiàn)中进行(xíng)探索(suǒ)，目(mù)前(qián)尚没(méi)有公认(rèn)的指标(biāo)可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗