公募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的(de)三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支(zhī传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家基传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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