核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)2概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续45％的高位。3）目概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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