昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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