昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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