银(yín)行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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