近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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