上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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