5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决p>

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人(rén)才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决p>

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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