自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度(dù)末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端(duān)制造业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是相当合适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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