昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(q人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ián)生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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