财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值(zhí)提升错一个题就往阴里装一支笔和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严(yán)重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的(de)企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一轮错一个题就往阴里装一支笔估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行股相对(duì)于(yú)其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)错一个题就往阴里装一支笔金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析(xī)。

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