昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(xì)统性风险(xiǎn)。

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