四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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