金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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